近日，有消息称，水滴公司将在未来一个季度内赴美IPO，最新估值已达百亿美元。对此，水滴公司表示“不予置评”。不过，按照水滴公司的发展势头，其登陆资本市场不过是时间问题。

　　过去，水滴公司在公众视角中不断陷入“慈善”、“公益”的模糊概念中，其真正的价值似乎被低估。在中金公司的一份报告中认为，水滴公司是全球范围内高度稀缺的领先保险科技平台，是潜在的保险科技龙头企业。

　　保险科技公司其实是在万亿的保险市场规模中群雄逐鹿，而“科技”则是对传统保险业带来的赋能、创新与突破，也是其价值所在。

　　自2010年开始，中国互联网保险的规模经历了从爆发式扩张、到收缩、又重回增长的发展历程。在资本市场，对于保险科技的态度也经历了从过度乐观、到谨慎、再逐步转回乐观的过程。

　　在一级市场中，水滴公司备受资本青睐，4 年完成 7 轮融资。一旦真正上市，资本市场的表现也将解释水滴公司到底价值几何。接下来我们从中金公司的报告中讨论如何重估水滴公司。

　　水滴是一家什么样的公司？

　　要了解水滴是一家什么样的公司，先从其业务线来看。

　　水滴公司目前拥有两大业务板块：保险保障和医疗保障。

　　其中保险保障板块包括水滴互助(2016年5月上线)、水滴筹(2016年7月上线)、水滴保险商城(2017年5月上线)、水滴公益(2018年7月上线)等业务线;医疗健康板块包括水滴健康(2020年8月上线)和水滴好药付(2020年7月上线)等业务线。

　　具体业务上，保险保障指的是，从病后救助到病前保障。水滴的业务版图起源于水滴互助和水滴筹，二者属于较难盈利的业务，随着水滴保险商城上线，保险保障板块的商业模式逐渐清晰。

　　水滴筹、水滴互助主要起到用户教育的作用。水滴筹依托社交裂变触达用户，唤醒用户对于疾病和医疗资金缺口的感知，是水滴保险保障生态的起点;水滴互助属于低额病前保障，对用户进行持续、高频的保障教育，是保险保障生态的中间层保障。而水滴保险商城则是将保障意识转化为保险购买，是保险保障生态的第三层保障。

　　另外，除了保险之外，水滴开始横向延展产品和服务边界，部署医疗健康。其指的是从提供医疗资金来源到健康管理。

　　2020年，水滴先后上线水滴好药付和水滴健康，标志着水滴正式进入健康管理行业，从为用户提供医疗资金来源拓展至健康管理。

　　中金公司认为，未来十年，健康管理领域或是保险及相关行业的必争之地。未来水滴若能将医疗健康和保险保障板块内各平台的接口打通，有望打造“保险+医+药+创新支付”的一站式健康管理平台，为用户提供高频的健康管理服务，通过长期、持续地与用户交互，提升用户粘性、用户价值和自身品牌效应。

　　从该业务线发展路径来看，未来的水滴公司想象力不仅局限于保险佣金收入，互联网就医、互联网药店、创新支付等业务将让水滴公司变成一个一站式健康管理平台。因此其天花板将大大增高，这也解释了水滴公司的估值为何值得百亿美元这么高。

　　水滴的核心竞争力在哪里？

　　水滴的核心竞争力在哪里?

　　首先其瞄准了一个蓝海市场：保险下沉市场。

　　中金公司认为，其借助微信生态在下沉市场的覆盖广度，同时由于众筹和互助业务的特性，水滴在过往的经营中已经在三线及以下城市建立了强大的品牌优势，这一点区别于在一、二线城市具有相对优势的传统保险公司和支付宝体系下的互联网保险平台。

　　根据 QuestMobile，2020 年12月下沉市场 25-40 岁的人浏览保险服务 app 的平均时长是全网所有年龄段用户的 3.33 倍。

　　根据水滴公司最新数据显示，截至2020年底，水滴保险商城用户覆盖全国超过97.6%的市县，超过71%的用户来自三线及三线以下城市，下沉市场出现保险消费升级趋势。通过水滴保险商城投保的小城镇及农村用户数量较2019年增长2倍，保费金额增长1倍。

　　我们可以从其他专注下沉市场的企业中，窥见这部分人群需求的发展潜力。

　　这些年，从下沉市场快速崛起的几家互联网公司先后上市，拼多多于2018年7月登陆美国资本市场，发行价19美元，目前股价已经暴涨至188美元，几乎翻了10倍。一个多月后，趣头条在纳斯达克上市，其近期股价也走出了一波小高潮。紧接着是最近在港股上市的快手，其市值高达1.5万亿港元。

　　而下沉市场已经成为今年各家互联网平台的必争之地。不论是阿里、美团还是京东，都纷纷发力下沉市场，是名副其实的“互联网下半场”之争。

　　瞄准下沉市场，与其他互联网保险平台相比，其商业模式在获客、场景、生态等方面具有相对优势。

　　水滴公司充分利用微信生态、众筹和互助场景业务之间高度协同。使其相对于其他互联网保险平台的内部转化率较高。

　　水滴主要的业务大多主要依靠微信体系运营，微信体系下庞大的用户基数为其业务提供广阔的潜在用户客群，同时水滴将社交裂变融入众筹业务运营过程，借助用户社交网络，快速、低成本、指数级地触达用户。

　　筹款场景有利于增强疾病事件对于个体的存在感，基于熟人网络的筹款场景进一步降低疾病事件对于个体的距离感，而互助场景能够持续地提升用户对于保险的感知，得天独厚的众筹和互助场景使得水滴打造了更稳定的生态系统。

　　另外，科技和数据的优势，为水滴的创新业务展开提供了强力支撑。

　　水滴通过保险保障体系内多个业务板块积累了大量、 多维度的用户数据，其中不仅包括用户基本信息、社交网络、页面浏览、捐款数额和频次等保险保障业务相关信息，通过充分利用过往积累的业务数据和医疗数据，在保险保障板块下可以获得更为立体的用户画像，进而进行精准营销和降低获客成本;在医疗健康板块下可以整合上下游资源，为药企、保险公司提供疾病和用户需求等数据，与多方合作实现产品和服务的延展和创新。

　　最后，高管团队也是水滴极具竞争力的原因之一。

　　众所周知，一家公司的核心基因其实就是创始人的基因。水滴的创业团队和高管团队中，沈鹏、胡尧、杨光、陈敏鸣、邱慧等，大多具有美团或其他互联网公司背景，这使得公司在自上而下 制定战略时采取以用户为中心的思维，这一点将渗透入公司各个业务板块的布局和运营，使得水滴的更偏向一家科技公司而非传统金融企业。

　　这同行业来看，也是颇具锐力和闯劲的核心因素。

　　水滴在行业中发展前景如何？

　　中金公司报告认为，中国保险科技产业链可以分为 3 个方向，分别是销售端创新、产品创新、中后台创新。而销售端创新是最有价值的方向，市场规模有望十年十倍。

　　2019 年中国互联网保费已经达到 2,696 亿人民币，预计2030年中国互联网保险市场规模将接近 3.3 万亿人民币，假设代销保险的平均佣金率达到 20%，2030 年互联网代销保险收入的潜在市场规模将超过6千亿人民币，是2020 年市场规模的十倍。

　　这一巨大市场必然吸引各类资本入场，也使得近年来保险科技公司大量涌现。据不完全统计，目前具有一定规模的保险科技产业链公司已超过 23 家，其中涉足销售端创新公司有15家。

　　水滴保险商城 2019 年促成新单保费约 60 亿元，2020 年截至 10 月已促成新单保费超过 120 亿元，水滴保险商城总经理杨光公开表示，预计2020 年全年促成新单保费超过 140 亿元，接近部分上市保险公司代理人渠道的销售能力。

　　根据中金测算，2030 年保险科技产业销售端创新的市场规模将达到 6,501 亿元，假设该赛道下的龙头企业市占率达到 10%，或将孕育出近百亿美元营收的巨头公司。随着水滴商业模式的优势进一步显现以及品牌效应的扩散，这也给水滴提供了更高的想象空间。

　　不过，目前行业依旧面临一些风险，水滴公司的未来也将因此受到不确定性影响。

　　首先是监管方面。未来监管若进一步限制渠道收取的手续费范围以控制渠道端的议价能力，行业代销保险收入或将下降。

　　其次是互联网保险业务竞争加剧。若未来互联网保险销售渠道端的竞争加剧，该赛道下公司 可能需要加大费用投入，对盈利能力造成负面影响。

　　再者是互联网筹款平台舆论风险。若互联网平台对于筹款项目审核不严，可能出现筹款欺诈 事件，引发社会舆论谴责。