被生意业务所四轮问询的天力锂能，是不是优质赛道内里的绩差生？

进入2021年，A股泛起了一个重要的变化——IPO历程较之前有显着放缓，收到第四轮审核问询函的企业开始增加。

在被问询的队伍里，位于新乡的天力锂能股份有限公司（以下简称“天力锂能”），于日前披露了关于第四轮审核问询函的回复。

这家由民生证券股份有限公司保荐的新三板转板企业，此次冲刺创业板似乎遇到一些贫苦。原因在于天力锂能近年来签订的业绩对赌协议，均以失败了结。在这背后，是公司在一个不擅长的产物领域里的故事。

01 募投项目努力扩产，生产人员不增反减

公然资料显示，天力锂能主要从事锂电池三元质料及其前驱体的研发、生产及销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。

翻一翻公司的现有产物线，可以发现其产物包罗NCM333、NCM523、NCM622、NCM811等多种系列，险些涵盖了三元质料全部类型。

但这却与公司赖以起家的产物门路，形成了一定水平的背离——天力锂业素来以“主打小型动力锂电池领域，兼顾新能源汽车动力电池市场”为公司生长战略。

俗话说，术业有专攻。从现在已经量产的整车来看，其所接纳的动力电池，主要有两种技术门路，一是磷酸铁锂电池，另一则是三元锂电池，前者宁静性佳，成本低；后者能量密度高，续航能力强。

但磷酸铁锂电池有个突出的问题——能量密度低、里程短，无法满足主流新能源车企对能量密度跟续航里程的要求。

在这种情况下，有一个公认的解决方案，是在电池中增加镍含量，提高能量密度。这可以简朴的明白为：能量密度越高，同等体积下的电池所含的电量也就越高，进而会提高电动汽车的续航能力。

因此，在锂电正极偏向结构高镍且有稳定大客户的公司，以及有能力向外洋供应的公司，既存在扩充市场的可能，也存在估值提升的时机。

而这，正是天力锂业坚持上高镍产物，扩充产物线的原因。

天力锂能此次冲刺创业板，旨在召募资金用于“淮北三元正极质料建设项目”“新乡三元正极质料建设项目”。

天力锂能之所以钻营扩产，或许和公司主要产物的市场需求连续旺盛有关，据天力锂能公然信息可知，公司2019年公司相关产物出货量居行业首位。

天力锂能也对外表现，公司生产设备、工人均处于高负荷事情状态，公司现有设备的生产能力已经难以有效满足下游市场快速增长的需求。

可是查询天力锂能用工情况可以发现，停止2020年6月30日，公司生产人员仅为143人，占所有员工总量的52.38%，较2019年12月31日的253人锐减约43.48%，而停止2019年12月31日，天力锂能生产人员占所有员工的70.08%。

联合公司用工成原来看，天力锂能2017-2020H1平均薪资划分为5.27万元、5.59万元、6.06万元、2.87万元，而天力锂能提供的同行业可比公司平均值则划分为12.08万元、13.08万元、13.07万元、4.66万元。

各陈诉期内，天力锂能平均人为划分为可比公司均值的43.63%、42.74%、46.37%、61.59%，虽然比例有所提升，可是绝对值仍旧较低。

虽然天力锂能对外讲明“公司生产设备、工人均处于高负荷事情状态，公司现有设备的生产能力已经难以有效满足下游市场快速增长的需求”，可是从公司产能使用率来看，似乎并不能体现公司高负载运行。

02 三元前驱体产能使用率低，外购比例较大

作为一家主要从事锂电池三元质料及其前驱体的研发、生产及销售的高新技术企业，2017-2020H1期间内，天力锂能三元前驱体产能使用率划分为64.82%、93.98%、46.09%和41.65%。

公司对此解释为在资源、规模、资金等方面不具有优势，更多选择了外购前驱体的模式。

但值得注意的是，天力锂能认可“资源、规模、资金等方面不具有优势”的同时，又公然讲明公司在多年生产实践中掌握了三元质料及其前驱体领域多项焦点技术。

拥有种种型号三元质料及其前驱体的研发与生产能力，生产工艺成熟，产物性能稳定，掌握了前驱体精准控制与改性、三元质料高一致性湿法混淆、三元质料控制合成等多项要害技术，获得多项发现专利和科技奖项，相关产物技术处于海内领先水平。

那么掌握了先进技术的天力锂能，为何依旧无法建设自己的运营优势？笔者不禁对天力锂能现有的发现专利发生浓重兴趣。

查阅公司公然信息可知，天力锂能拥有海内专利14项，其中发现专利4项，实用新型专利10项。

查询天力锂能提供的主要竞争对手发现专利情况，容百科技拥有发现专利46项；当升科技拥有发现专利30项；久远锂科拥有发现专利19项；杉杉能源拥有发现专利34项；厦钨新能拥有发现专利22项，均远高于天力锂能。

这也难怪在第三轮问询时，羁系层对天力锂能的生产技术落伍，表现特别外的担忧。

03 “业绩对赌”全部失败，企业风控水平几何？

继续从天力锂能产物层面来看，公司主营业务中除前驱体外占比力重的就是锂电池三元质料业务，公司此次募投项目来看，也主要面向这个业务领域。

而在此之前，天力锂能实控人王瑞庆、李雯、李轩与侨鹏投资、捷煦汇通、宏润节能、华安盈富、宝通辰韬、劲邦投资、允公投资、九派长园、新质料基金等股东签署了含对赌条款的相关协议。

虽然上述股东现在均已通过签署终止协议的方式，将相关对赌协议排除。可是天力锂能依旧面临高额赔偿。

仅以新质料基金为例，凭据天力锂能和新质料基金签署的增补协议，天力锂能实控人已向新质料基金支付500万元，剩余约2059.53万元尚未支付。

实际上，天力锂能自己也认可，公司2017年7月在和捷煦汇通签署相关对赌协议时，治理层基于签订对赌协议时的历史业绩及生长情况作出了比力乐观的预计。治理层过于乐观，公司风控团队岂非不应该实时提示风险？

时至2019年，天力锂能将与新质料基金对赌协议失败归罪于2019年下半年新能源汽车补助政策退坡政策影响，汽车行业整体销售状况连续不佳，受价钱传导影响，公司2019年4季度的谋划情况未到达预期。

但值得注意的是，天力锂能不止一次向外界讲明，公司主营的三元质料主要面向小动力领域，而且公司的技术、设备、人才设置均主要围绕小动力领域三元质料的研发、生产和销售运动展开，对开拓新能源汽车领域客户不具有竞争优势。

而且强调其自建立以来，始终坚持主打小型动力锂电池领域，兼顾新能源汽车动力电池市场，生长阶段及模式决议了公司在电动汽车领域的开拓较慢。

既如此，为何要针对新能源车领域签订业绩对赌协议着实令人费解。现阶段，天力锂能已经与蜂巢能源正式告竣供货协议，关于公司高镍产物谋划情况，有待时间磨练。（作者：聂来斌）