资本都是一丘之貉。

二级市场中，与液体相关的企业大多拥有很高的市值，好比白酒中的茅台、水中的农民山泉。

如今这个群体又增加了一名新的成员，就是在2021年除夕之夜向港交所提交招股书的新茶饮品牌——奈雪的茶。

对于奈雪的茶打击IPO一事，现在市场中主要存在这样两种声音：

第一种是为建立更早、门店更多、市占更高以及资方团队更豪华的喜茶“打行侠仗义”，由于新茶饮在二级市场属于新兴标的，因此只有这一领域中“头把交椅”率先上市，才气给予整个行业更高估值；

第二种则更多落在资本运作上，奈雪的茶与瑞幸咖啡极为相似，摊子铺的越大、盈利能力却始终上不来，这种资本“催胎”结果如何其实从瑞幸厥后的境遇来看，几多也是个参考，更况且瑞幸将大把钱撒到用户身上，而奈雪的茶纯是因为店面扩张而拖累利润。

那么，奈雪的茶是否到了非上市不行的田地？它是否会成为新茶饮赛道中的“瑞幸咖啡”？抢滩资本市场之后，奈雪的茶又能否在后续谋划中逐步正常发育？

“老二”流血上市

或许率加冕“海内新茶饮第一股”的奈雪的茶，恐怕会让奶茶界老大喜茶的投资人，铭心镂骨。

在其招股书中认可，高端现制茶饮中的老大是市占率到达25.5%的“品牌A”，而从门店数量、笼罩都会、平均售价等维度来看，险些可以断定“品牌A”即为喜茶。

做不了消费市场中的“老大”没关系，能做资本市场中的“第一股”也是极佳的。先上市就意味着有更大的“收割”资本红利的空间。况且，进入股票市场将也会使其品牌效应大幅度提升。

当年的“新零售咖啡第一股”瑞幸即是抓住了同样的时机，以火箭发射的速度完成上市。只管瑞幸的高光时刻来得慌忙且短暂，但照旧留下了一段“薅资本主义羊毛”的传奇。

随着奈雪的茶招股书的曝光，可能许多人会发现这家新茶饮品牌之所以如此着急上市是已到了不起不上的时刻。

与当初冲刺纳斯达克的瑞幸咖啡类似，如今奈雪的茶也面临着一个商业悖论，即——门店数量逐年增加，公司营收也出现出高速增长的态势，可就是越做越亏。

招股书显示，奈雪的茶在2018年、2019年录得营收划分为10.87亿元、25.02亿元，同比增长130.17%；只管受疫情影响线下消费大幅收缩，然而2020年前三季度的公司营收照旧到达了21.15亿元，较2019年同期的17.50亿元增长20.86%。

营收高速增长，但其盈利能力却是另一番情形：2018年的净亏损为6972.9万元，2019年有所收窄至3968万元；2020年前三季度的净亏损到达了2751.3万元，这一数据同比2019年同期387.1万元的净亏损，扩大了610.7%。

令人堪忧的另有奈雪的茶不停下滑的单店日均订单量和日均销售额，以一线都会为例，其招股书显示：2018年单店日均订单量为694单，到了2019年下降到608单，下降比例到达12.4%；而2020年前三季度的单店日均订单量仅为458单，较上一年同期的621单，跌幅到达了26.2%

单店日均销售额更是自2018年以后便泛起下滑趋势。2018年、2019年这一细项显示为29000元/日和25800元/日，2020年前三季度继续下降至20200元/日，相较于2018年下降比例凌驾了三成以上。

对此，奈雪的茶给出解释：一方面是随着都会网点增加，单个网点的人流量势必会被稀释；另一方面是因疫情导致销售下滑。随着疫情逐渐佳转，2020年Q3单季度的日均营业额到达22700元，但依然要比2019年同期数据下降16%左右。

在已往一段时间里，许多新零售企业几多受到瑞幸所谓“创意营销”的影响，品牌方大多将谋划的重心放置于线上、线下引流，最常见的方式大量开店、高额补助（例如一元尝鲜、买几送几、现金返利等等），但随着入局者的快速增加，加之头部品牌在资本驱动下快速扩张，消费者很快会被市场供应所分流和稀释。

只管瑞幸两年内开出3000家门店，其商业模式始终是建设在卖咖啡、卖轻食等基础之上的，但其发展更多是资本催化的互联网营销和社交前言的气氛之中“泡发”起来的。

奈雪的茶比瑞幸要佳许多，但同样也陷入到门店一家家地开，单店日均营收一日日往下掉的困局。

依靠前期烧钱，奈雪的茶取得今天130亿元估值、市占率“老二”的职位要连续保住，恐怕也不容易。在其身后是估值已到达250亿元的喜茶，是深耕下沉市场、首轮融资投后估值凌驾200亿元的蜜雪冰城，以及一个个被资本热浪包裹着的新品牌。

因此，奈雪的茶更多应去思考新零售品牌如何从网红到长红，如何增强消费者的忠诚度，进而更高效地发生复购力，如何使用其资本市场的先发优势牢固市场，提振业绩。

“飙车”也得“换挡”

除了谋划情况每况愈下之外，高企的谋划成本以及企业欠债，也是奈雪的茶迫切要实现上市的重要原因。

奈雪的茶在2015年拥有了第一家门店，直到2017年尾也才拥有44家门店，其真正进入高速扩张是在今后的几年中。

招股书显示，奈雪的茶2018年全国门店总数到达了155家，较上一年净增111家门店；2019年门店总数到达327家，再度净增172家门店；2020年前三季度，虽受到疫情影响开店速度有所放缓，然而较2019年尾依然净增了95家门店，全国门店数量到达422家；停止2021年2月5日，其门店总数已超500家，所涉地域也包罗了中国香港和日本。

这种结构速度与其融资历程出现出正相关关系。

2017年1月，奈雪的茶获得7000万元天使轮投资；同年8月，获得2200万元的A轮融资；次年11月，再获总金额为3亿元的A+轮融资，前三轮融资的主要融资方都是偏重消费领域的机构天图资本。

凭据公然资料，到2018年3月前后，奈雪的茶估值为60亿元人民币，到了2020年奈雪的茶突然加大了资本的“油门”。

当年6月，其拿下深创投领投的近亿美元的战略融资；IPO前夕，也就是2021年1月前后，PAG太盟投资团体和云锋基金突击进入，以1亿美元的价钱投注C轮融资，这波操作直接把奈雪的茶的品牌估值拉到20亿美元（130亿元人民币）的档位。

可以看出，奈雪的茶在2017年正式接纳投资人之前，由于资金实力有限，因此门店扩张相对缓慢。

凭据招股书预测，开出一家尺度店的平均预算或许在185万元左右，2019年前或许三个月收支平衡，10.6个月回本；2020年新冠疫情影响下，收回成本的周期延长到约莫14.7个月，增加靠近四成。

更况且，近年来海内高线都会的租金、物料及人力等各项成本水涨船高，只有更多资金介入，才气保持或是加速全国开店的速度，特别是消费能力更强的一线及新一线都会，从而抢占更多市场份额。

一位行业资深视察人士表现，“奶茶、饮品等行业门槛相对较低，不停有新的品牌兴起，好比茶颜悦色、沪上阿姨、古茗、书亦、复煮等等，这些品牌同样也在吸收融资。资本前期的功效会更显性，反映在市场中最直接的体现就是各种品牌门店数量一下子多了许多。”

这位行业人士认为，比起继续不计成当地开店，奈雪的茶当下最应该思量的是要止跌或是稳住单店营收。如果单店日均营收达不到预期，会影响公司整体业绩的增长，纵然上市乐成，也无法获得投资者的信赖。

“就这一点来说，瑞幸当年被华尔街做空，继而被迫认可谋划数据造假，其实在某种角度上也是一种‘注定’。”

无法被忽视的，另有逐年垒高的企业欠债。停止2018年尾、2019年尾、2020年9月30日与2021年1月31日，奈雪的茶流动欠债净额划分为5.65亿元、9.31亿元、10.86亿元以及10.52亿元。

流动欠债包罗短期乞贷、以公允价值计量且其变更计入当期损益的金融欠债、应付票据、应付及预收款子、职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利和其他应付款。

“根据消费品生产服务企业的一般性来看，导致欠债增加的原因多为贷款和应付账款的增加，这也从某种角度说明奈雪的茶现金流不太佳看。”某金融机构从业人士分析道。

而奈雪的茶在招股书中也证实了这一点。凭据招股书中内容，发生流动欠债的主要原因是其与A轮、A+轮、B1轮、B2轮投资有关的可赎回注资及认股权证、境内贷款及可换股票据，以及于往绩记载期间追溯财用国际财政陈诉准则第16号，导致流动租赁欠债有重大结余。

与此同时，2018年、2019年与2020年前三季度末，奈雪的茶谋划运动所得现金净额划分为2.01亿元、4.16亿元和3.99亿元，现金及现金等价物划分为1.86亿元、0.81亿元和3.77亿元。

“就像瑞幸一样，许多创业公司其实几多都市被资本绑架，想要阶段性地放慢脚步，去扎实谋划基本上的工具，似乎已是一件身不由己的事情。”眼下，光靠自有现金显然难以满足奈雪的茶的扩张速度，“比起再融资再稀释股权，上市融资成本更低。”

选秀靠卖惨 创业有童话

就像选秀卖惨一样，贩售商业理想也得靠故事包装。

十年前的乐视高喊着“为梦想窒息”，三年前的瑞幸不停表明“培育国人咖啡认知”，而现在奈雪的茶则被资本包装出一个由彭心、赵林一起编织的创业恋爱童话。

不外，随着公司上市程序的加速，这个口耳相传的创业故事却似乎有些“变味儿”，因为接下来的事情就是划分发生在2020年10月29日、2021年1月25的两次工商信息变换。

据第三方数据查询机构企查查显示，奈雪的茶谋划主体“深圳市品道餐饮治理有限公司”在去年10月29日发生工商变换，股东曹明慧、北京天图兴北投资中心(有限合资)、成都天图天投东风股权投资基金中心(有限合资)退出。

要知道，天图资本是奈雪的茶天使轮、A轮、A+轮三轮融资中的主要投资方，同时，更令人关注的是公司首创人赵林也退出了董事职务。

对此，奈雪的茶回应称，“本次变换属通例的工商变换，公司治理运营没有任何变化。”一般情况下，一家企业做出工商变换是一件再正常不外的事情，但如果偏偏选在上市准备期离场，那就值得细细品味了。

上述金融机构从业人士指出，“从操作上来看，如果谈佳价钱，原始投资人一次性买断撤回倒也没什么。只不外，距离上市都这么近了做这个事情，包罗首创人之一退出董事职务，这些都市从舆论上诱发市场对公司内部是不是泛起什么问题的推测。高层不会想不到这个问题，所以有可能是不得不做的一个行为。”

今年1月25日，公司再度发生工商变换，将两大自然人股东全部剔除改由法人股股东持股。“很显着，这是资本推动的一个方式，说白了，到了IPO阶段股东们思量得更多就是上市后套现的问题了，如果都是自然人股东，未来的税筹会很是庞大，因此改为法人股是一个理想方式。”

“伉俪配合创业自己其实也会存在另外一种风险，和则双赢、斗则两败。有像海底捞张勇、舒萍匹俦这种双赢的，也会有像当当网李国庆和俞渝对公司治理权的争夺闹剧，这也是对人性的充实磨练。”该机构人士坦言。

上市不是终点，对于奈雪的茶未来图景的勾画，首创人彭心于2019年底接受36Kr专访时曾提到，希望将奈雪的茶打造为中国茶饮行业的“星巴克”。

能否成为另一个“星巴克”现在还欠好说，不外从营销手法上倒是和前辈“瑞幸”有着相同的“价值观”。同时，奈雪的茶还在去年7月挖来了瑞幸前CTO何刚，希望他能领导技术团队助力公司数字化建设。

只管何刚在瑞幸待了不到一年，不外奈雪的茶照旧给出了极高的诚意，凭据招股书，何刚及其配偶马晓鸣女士通过Evermore Glory Limited持股0.35%。

随后想说的是，不管是大铺门店、照旧上市求生，说到底奈雪的茶一直想要证明自己不是昙花一现的网红，而是专注于满足新消费人群的实力品牌。但从招股书数据来看，奈雪的茶最后会是下一个“星巴克”照旧又一个“瑞幸咖啡”，还真欠好说。

结语

诚然，很难通过比力奈雪的茶与瑞幸咖啡来得出前者上市后的发展与未来，但资本“催胎”的套路其实两者并无二致，剩下的就看这些在一级市场已经完成了机构间套利的持筹者，如何在二级市场收割接盘侠。

其实，只要对粉丝消费者来说，奈雪的茶依然佳喝且不用排队，最佳还能不停送券打折，这就是受益了。对于二级市场的投资者而言，这种新兴赛道上的标的既可能甜如蜜，也可能是砒霜。

最后，希望彭心、赵林这两位创业搭档、神仙眷侣，能长恒久久地谋划奈雪的茶，就像看待婚姻一样卖力任。

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